A股上市企业中，哪家企业不惧“关税战”？

近日，好意思国晓谕对中国部分商品加征34%的新关税，重叠原有20%税率，部分商品总税率飙升至54%。短短几个小时后中方禁受平等反制步骤，对统共好意思国入口商品加征34%关税。一技能“关税战”激发各行业的是非关注。

现在来看公共买卖邦畿执续漂泊。好意思国科技企业为芯片出口束缚猝不及防、制造业为供应链转动付出腾贵代价，手机等电子类蹧跶居品首当其冲，据彭博社展望，今后在国内买苹果手机价钱或飙涨至8000好意思元/部。农业和制造业也不同进度地受其冲击。

据机构最新研报指出，好意思国关税大棒之下，A股有三家公司果真不受影响：中国神华、贵州茅台、东阿阿胶。其中贵州茅台96.8%的营收齐来自国内市集，‌其国外市集的营收占比昭着偏低，仅占总营收的3.04%，另外营收的0.17%则是其他。贵州茅台股价也在关税战中不跌反涨，这或印证了这一论断。

4月3日，贵州茅台股价涨跌额19.86元，涨幅1.28%。4月8日再涨45元每股，涨幅3%，轨则4月8日收盘，贵州茅台收盘价为1545.00元，总市值为1.941万亿元，茅台或是受好意思国关税大棒影响最小的企业之一。

伸开剩余84%

值得聚焦的是茅台营收的0.17%其他收入，其中包含一度火爆全网的茅台冰淇淋。据《经济不雅察报》等多家媒体报说念，茅台冰淇淋奇迹部照旧终结。如斯一来贵州茅台酒的营收占比将进一步栽种，这亦然贵州茅台不受中好意思关税战影响的底气方位。

消失的茅台冰淇淋？

红星新闻等官媒报说念称，在2025年景无缺国糖酒商品交游会贵州茅台的展位上，已不见冰淇淋和巧克力等茅小凌食物的身影。此前茅小凌是茅台的IP形象，茅台冰淇淋行动茅台打造的首款非酒类居品，曾被定位为战术级居品，旨在培育年青蹧跶者对茅台酱香口感的理解，鼓吹品牌年青化、前卫化。

2022年5月29日，茅台冰淇淋上线“i茅台”，贵阳为线下等一站。贵阳首家茅台冰淇淋旗舰店开业，7小时销售额轻松20万元，订单量超900单；同期上线的3款预包装居品在i茅台1小时内售罄，销量超4万份，销售额达250万元。

随后茅台冰淇淋在西安、南京、杭州、长沙、武汉、深圳等城市接踵亮相，同庚7月9日，编号为009的茅台冰淇淋旗舰店在广州国金中心巨掀开幕。这是天下第九家茅台冰淇淋旗舰店。上市之初，茅台冰淇淋收拢了年青东说念主爱尝鲜的蹧跶需求，一度一杯难求，火爆荒谬，甚而底本59元一杯的冰淇淋被黄牛炒到250元，翻了4倍。即便如斯也难挡年青蹧跶者的关心。

广州旗舰店开业时，时任茅台集团总司理李静仁曾向媒体显现，茅台冰淇淋一月内累计销售3000余万元，贵阳旗舰店日均销售32万元，南京旗舰店更创下了200万元的单日事迹。

时任茅台董事长的丁雄军对茅台冰淇淋荒谬疼爱，同期也荒谬疼爱“+茅台”附进居品的设立，随后茅台冰淇淋加大营销力度，和瑞幸咖啡等品牌搞起联名，三年间参预4.6亿元的营销用度，本盘算占领年青东说念主市集，却最终凯旋甚微。

从2022年5月横空出世，到2025岁首寂寥离场，市集有分析东说念主士合计丁雄军的离任和落马或是茅台冰淇淋消失的主要原因。然而也有不雅点合计，早在2023年“酒心巧克力”的发布现场，时任茅台集团党委通告、董事长的丁雄军就对外晓谕“+茅台”附进居品设立将告一段落。

白酒经销商李东伟暗示，丁雄军是茅台年青化跨界的“鼓吹者”。跟着丁雄军的离任，有关方针天然马上放手。“其实岂论处置层是谁，茅台冰淇淋齐很难打开市集，年青蹧跶者有尝鲜的期许，却很难有蹧跶能力，59元一杯，偶尔品味一下有可能，始终蹧跶并不现实。跟着丁雄军的卸任，继任者看不到茅台冰淇淋能给茅台带来太大平正，且联名会对茅台的品牌形象带来一定的负面影响，镌汰茅台在蹧跶者心目中的高端形象。”

张德芹接棒茅台董事长一职后，在申诉奈何均衡创新和传统的问题时提到：“如若市集上某些创新不适宜茅台，公司则会住手去作念”并强调“要敬佩茅台的纠错能力”。于是茅台冰淇淋算是不适宜茅台的创新，被茅台纠错出局。

依然是高利润

贵州茅台最新财报自大，2024年，贵州茅台营收1571亿元，同比增长15.66%，天然比拟此前两年16.53%和18.04%的增幅略有下滑，但结合近6年的平均增幅来看，也相宜市集预期。2024年贵州茅台归母净利润862.3亿元，同比增长15.37%，雷同比2022年和2023年19.48%和19.05%的增幅有昭着下滑。但净利润结合多年保执两位数增长，逾额完成岁首指标。‌

贵州茅台一直以高毛利著称，2024年贵州茅台毛利率高达91.93%，略低于2023年的91.96%，天然创下贵州茅台第二高的毛利率，却比拟2023年下滑了0.03个百分点。同期贵州茅台净利率为52.27%，为2021年以来新低，2023年贵州茅台净利率为52.49%，2024年贵州茅台净利率下滑了0.22个百分点，下滑幅度远高于毛利率的下滑幅度。

贵州茅台中枢居品茅台酒营收1459.28亿元，同比增长15.28%，吨价同比栽种1.9%‌。说明茅台酒在高端市集依然极具竞争力。同期茅台系列酒营收246.84亿元，同比增长19.65%，站稳200亿台阶，孝敬14.47%的营收占比。茅台1935等单品三年内轻松百亿边界，成为次高端市集弥留力量。

2024年贵州茅台直销渠说念营收748.43亿元，占总营收的43.8%，其中“i茅台”平台孝敬超200亿元。尽管直销增速放缓，但渠说念处置更趋感性，幸免过度依赖单一渠说念，这亦然茅台前几年一直思作念的事。财报涌现，贵州茅台直销渠说念11.32%的增速逾期于批发代理渠说念19.73%的增速，直销占比同比下跌1.8个百分点，市集对渠说念改良成效的质疑依然存在。

虽全年达标，但第四季度营收501.23亿元（+10.2%）、净利润254亿元（+12.1%），增速较前三季度有所回落，自大增长动能角落消弱‌。‌

这些弊端并未影响投资者对贵州茅台的追捧，一大原因是其分成力度较大，全年现款分成达647亿元（含已派发部分），分成率高达75%，每10股派276.24元，创下贵州茅台的历史记录。BT财经统计，贵州茅台2021-2023年累计分成超2000亿元。

高毛利是投资者追捧的另一原因。贵州茅台杰出90%的毛利率是文化赋能的订价权改进。茅台的分娩资本中，高粱、小麦等原料占比不及10%，包装材料占15%，而品牌溢价带来的附涨价值占比杰出75%。这种价值结构，使其迷漫开脱了“资本运转型”企业的关税传导窘境，加上其主要蹧跶市集联络在国内，好意思国的关税战，对其影响聊胜于无。

守成过剩，高出不及？

仔细梳理贵州茅台2024年的得益单，或用“守成过剩，高出不及”较为贴切。

15.66%的增速印证了贵州茅台在国内高端白酒市集无可替代的品牌护城河，同期也应看到贵州茅台过于依赖传统居品、渠说念和国内市集，或让其濒临增长天花板。

喊了多年的国际化和年青化的标语，在这份得益单中也莫得展现出让市集惊喜的效果。2024年，茅台国外营收51.89亿元，同比增长19.27%，但占总营收比例仅2.97%。国外增速仅略高于国内市集的15.79%，但其国外市集基数太低，施行性轻松有限。行动中国白酒行业的天花板企业，这点国外营收占比昭着偏低，同期帝亚吉欧、保乐力加等国际酒企国外收入占比超40%，贵州茅台喊了多年的国际化现在看来依然处于起步阶段。

此前贵州茅台推出“茅台冰淇淋”、“酱香拿铁”等跨界居品，试图收拢年青蹧跶者，如今茅台冰淇淋照旧被按下暂停键，两项业务的营收数据在年报中未单独涌现，市集对其“赚吆喝不赢利”的质疑一直存在。

为看守冰淇淋中2%的茅台含量，每吨原料资本高达12万元。这导致其毛利率仅有28%，远低于传统白酒90%的暴利空间。当经销商发现卖100杯冰淇淋的利润还不如卖1瓶茅台酒时，渠说念端的失利或早已注定。‌

2024年茅台酒销量4.6万吨，同比增长10.2%，吨价栽种5.1%，但频年来高端白酒价钱多次受制于政策，畴前贵州茅台大幅提价的空间有限，同期贵州茅台还要濒临直销增速放缓、经销商库存压力等问题，基于此贵州茅台提倡2025年全年营收增长9%，这个指标任务比拟2024年15.66%的增幅下跌杰出6个百分点。贵州茅台撤销冰淇淋业务，或意味着其年青化战术按下了暂停键。

举座上看，贵州茅台在国内高端白酒市集的王座短期内无忧，但思要终了思要的国际化、年青东说念主战术，以现在力度远远不够，贵州茅台的基本盘不会动摇，但其畴前发展依然说念阻且长。

该文为BT财经原创著作，未经许可不得私自使用、复制、传播或改编该著作，如组成侵权活动将根究法律职守。

作 者 | 梦萧

发布于：北京市